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放下偏见随大象起舞

发布时间:2021-01-25 11:29:19 阅读: 来源:氧化铁黑厂家

放下偏见 随大象起舞

说到A股的偏见,银行股应该是憋了一肚子苦水——“大家都说我业绩好、股价低、市盈率低、股息率高,为什么就不买我呢?”当前A股银行类共计16家上市公司,总市值和流通市值分别超8.3万亿元和5.3万亿元,在沪深两市中占比分别超17%和13%。由于体量较大,银行股也一直被俗称为“大象”。而这头大象的遭遇,是明明长了一张正宫娘娘的脸,却偏偏被打入冷宫。  这让我想起彼得·林奇在谈起他投资银行股时曾经说,“华尔街总是非常关注那些在生死边缘垂死挣扎,要么生存、要么死亡的上市公司股票 ,却往往对实力雄厚、业绩稳定的银行股不感兴趣,像第一亚特兰大银行,股票市盈率只有市场平均市盈率水平的一半。”

当前的A股市场又何其相似,甚至过犹不及!截至3月31日,只有“大象”的市盈率是个位数6.48倍,有些板块的市盈率甚至已经超过银行百倍。  这种分化,也是银行股委屈的一种表现——市场对“大象”的偏见。我总结了这些偏见,希望能从中辨明真伪。  偏见一:“股本太大、涨不起来”?  大象说:低估值、高波动率的银行板块一旦机会来临,涨幅会十分可观。  很多人直观认为银行波动率很低,涨跌幅度不大。其实从实际数据统计来看并非如此,最近3年沪深300指数的波动率为21%,而最近3年中证银行指数的波动率为27.1%,创业板指的最近3年的波动率也仅仅是27.8%。低估值高波动率意味着银行板块一旦机会来临,涨幅将会十分可观。  可能很多人对A股市场的认识,还停留在“大盘不涨小盘涨”的阶段。随着6月份重提中国A股加入MSCI指数编制成份股概率增加,能够纳入全球投资体系对整个中国A股市场都是一个令人振奋的消息。若方案通过,首先被纳入的必然为各大权重股,银行板块首当其冲。除了新增资金对A股的配置影响外,更重要的可能是中国资本市场对外开放的姿态,未来会有更为长远的影响。  偏见二:“银行或受地方平台债务影响有坏账压力,业绩提升预期不高”?  大象说:地方债务置换降低银行资金成本;混业经营牌照铸就银行金融帝国。  首批一万亿额度的地方债务转换存量债务额度,可以降低银行的资金成本、缓和银行短期信用风险,有利于银行长期风险的化解,银行估值有望进一步提升。申万报告解读,银行板块2014年净利润增长来源于规模稳健扩张、息差提升、中间业务增长较快以及成本收入比小幅改善。  在金融牌照方面,信托 、基金、保险 、金融租赁等都已对银行放开。银行券商牌照、券业代客理财、资产证券化等混业经营门槛的拆除,银行将有望拓展混业经营,盈利能力有望持续提升。  偏见三:“利率市场化深度改革的推进会拿掉银行利润的保护罩”?  大象说:2015年银行的投资重点在于资产负债表的风险收益再平衡。  可能很多人认为降息及存款利率上浮会影响2015年银行的利润增速,但实际上我认为2015年银行的投资重点不在于利润表,而是在于资产负债表的风险收益再平衡。  近期颁布的存款保险制度对规模大、股东背景强硬的上市银行基本上都是有利的,但对于那些资产质量较差的地方性银行是不利的,未来可能被兼并收购。而对于上市银行来说,市场也将有更多想象。  低估值、高股息、高波动、混业经营、政策窗口,是长期投资银行的五大基础逻辑。我们认为,银行板块目前依然处于向上发展的阶段,未来估值修复和提升空间很大,具有长期投资价值。  对偏见的识别,在短期不一定会带来美妙的结果,但从长期来看,放下这些偏见,未来的投资回报一定会是丰厚的奖赏。

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